4月10日，公司发表2025年年报，2025年完成盈余收入238.1亿元，同比+6.9%；完成归母净利润12.7亿元，同比+20.4%；毛利率22.7%，同比+2.0pct；其间Q4完成盈余收入68.1亿元，同比-3.2%，归母净利润3.3亿元，同比+23.8%，毛利率24.3%，同比+2.9pct，契合预期。

  一次设备龙头位置安定，多元商场继续打破。1）网内：2025年公司在国网输变电/特高压设备投标比例分别为8.7%/16.6%，稳居职业榜首；南网商场中标体量、商场占有率双提高；2）网外：核电、抽水蓄能、海优势电等高端商场协作不断深化；3）海外：系统重塑世界事务运营系统，设备类订单占比继续增加，25年海外收入43.5亿元，同比+54.0%，毛利率12.0%，同比-1.8pct。

  2025年：1）变压器：完成盈余收入100.8亿元，同比+9.3%，毛利率18.4%，同比+4.1pct，首要系客户结构优化，产品盈余才能增强；2）开关：完成盈余收入87.0亿元，同比+2.3%，毛利率27.3%，同比+0.8pct；3）电力电子器件：完成盈余收入39.7亿元，同比+15.5%，首要系公司活跃开拓商场，收入规划添加，毛利率16.5%，同比-0.9pct；4）研制检测：完成盈余收入7.3亿元，同比+9.8%，毛利率56.1%，同比+4.3pct，首要系收入同比添加带动毛利率添加。前瞻布局新式范畴，提质增效继续开释运营潜力。

  公司加快推动构网技能、固态变压器等新式技能工业化，活跃布局智能巡检、涉碳等新式起的工业赛道，2025年研制费用率5.0%，同比+1.4pct，继续的高研制投入有望为公司在数据中心、储能等高增加范畴构筑中心竞争力。公司强化集采力度，深化产线优化，经过工艺改善、设备晋级、流程再造，完成出产功率稳步提高，优化岗位装备，提高人均效能，25年公司首要运营事务毛利率22.6%，同比+1.9pct，净利率6.4%，同比+0.9pct，继续开释运营潜力。

  公司作为一次设备龙头，在国网总部集招比例抢先，海外商场产途径布局抢先，充沛获益于国内主网加快扩容、海外电网出资提速，估计26-28年公司完成归母净利润15.0/18.1/21.1亿元，同比+18%/+21%/+17%，当时股价对应PE分别为55/46/39倍，保持“买入”评级。